打比特币和特斯拉的“杀手”会不会也狠狠的打茅台?

股票资讯  2021-01-12 16:56:18

2021年初以来,a股呈现差异化格局,机构资金集中持有大盘股行业龙头股。

在海外市场,美股突然悲从中来。FAAMNG和特斯拉领跌科技股,一度触及4.2万美元的比特币也下跌15%。

这一次,比特币和特斯拉的“杀手”被杀。是王者归来,持续上涨,冲击了美元指数新高。

接下来谁会受到重创?会不会是a股中“业绩稳定、可持续的领先消费者”?

也许很有可能。

a股消费的核心估值逻辑:与短期表现脱钩取决于宏观利率的变化

在周日的一份研究报告中,天丰证券看到,机构依附于集团的公司大致有两种:一种是外国投资者最喜爱的稳定、可持续消费的领导者,另一种是蓬勃发展程度的科技增长的领导者。

其中,对于业绩真实爆炸的科技增长方向,其超额收益的核心并不是宏观环境(利率、通货膨胀、流动性)的变化,而主要取决于自身的繁荣能否继续爆炸。

但对于核心消费公司来说,估值水平与短期业绩波动脱钩,利率、流动性、通胀等全球宏观问题是关注的焦点。

众所周知,外资的偏好在于“稳定持续的业绩”,他们的选择是少数在a股中能力最好的核心公司——集中在白酒、调味品、家电、医药等消费品行业。

典型的例子之一自然是贵州茅台,这是市场上最熟悉的成绩突出的白马。

但与此同时,天丰证券注意到,自2017年外资流入以来,a股核心公司的估值逻辑发生了变化:核心消费公司的估值与美国债券收益率存在较强的反向相关性,而与短期业绩的相关性则大幅下降。

随后,国内基金开始接受外资的定价逻辑,公募的发行和核心消费资产的崛起形成螺旋加速。

这一批核心公司明显跑赢大盘→持有这一批核心公司的公募基金产品明显跑赢指数→个人投资者入市方式由开户炒股票变为购买这些公募基金产品→2020年公募基金产品发行爆发→为这一批核心公司带来增量资金。

天丰证券认为,鉴于目前只有20%的a股纳入MSCI,中期来看,由于外资定价权还有进一步提升的空间,第一批公司即茅台等人的领先消费者估值仍需从全球宏观角度来看待。

也就是说,这些核心公司的估值很大程度上取决于全球利率的变化,尤其是美国;应该关注的焦点是全球的流动性,也就是2021年美国疫苗接种的进展,以及美联储在每次利率会议上对购买资产的态度。

利率上升,美元走强,资本盛宴即将结束

为应对疫情危机,包括美联储(Federal Reserve)在内的全球各国央行都“大量放水”。去年,他们推出了前所未有的宽松货币政策,给美元带来了压力。

彭博社(Bloomberg)宏观市场评论员叶燮表示,美元走软是通胀交易的一部分,从股票到大宗商品,所有人都从中受益。如果美元升值,这场资本盛宴可能结束。

现在,美元指数创下了过去四个月来的最大涨幅,突破90大关,而美股则下跌,遭受重创。

在类似的估值逻辑下,下一个受害的很可能是a股消费的核心龙头。

值得注意的是,由于美国利率迅速回升,华尔街银行不再看空美元。

摩根士丹利(Morgan Stanley)全球宏观战略主管马修·霍恩巴赫(Matthew Hornbach)周一表示,考虑到美国财政政策、货币政策和通胀前景的新变化,美国实际利率已进入触底反弹过程,此时继续押注美元走软已不再具有吸引力。

在1月9日的报告中,包括霍恩巴赫(Hornbach)在内的分析师也提到,“当美国新财政刺激的概率上升,美元交易拥挤时,我们对美元的立场就变得中立了。”至于什么时候会看涨,投行表示还在寻找相应的信号。

摩根士丹利表示,这种观点的转变背后有两个主要因素。第一,民主党赢得佐治亚州参议院最终选举,这意味着美国最早可能在第一季度出台高达1万亿美元的新财政刺激方案;其次,美联储可能开始讨论货币政策的正常化,最早可能在6月份正式开始。

摩根士丹利表示,在这两个因素的影响下,市场对美国利率将保持低位从而抑制美元升值的预期将逐渐改变。“随着焦点转向美国新的财政政策,我们认为,美国实际利率和美元正处于触底反弹的过程中。”


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