平安资产管理副总经理周传恩:2020年投资主线是业绩驱动四大逻辑支撑a股 100056基金净值

股票资讯  2021-03-02 11:18:19

“2019年之后,回头看,原来是去年牛市!”

2019年a股以跌宕起伏和失误告终。今年上证指数上涨22.3%,深成指上涨44.08%,创业板指数上涨43.79%。

2019年的成绩成了今年的压力。2020年,每个投资者都在等待什么?《证券时报》记者采访了安信资产管理副总经理、股权投资负责人周传恩,请他介绍自己过去一年的投资经验,展望2020年。

2019年回顾:与价值挂钩的主播反应迅速

在过去的一年里,周传恩自主管理的绝对回报股票产品安信资产管理如意28号(灵活配置)实现了64%以上的高回报,他团队其他成员管理的活跃股票也表现非常出色,其中股票投资连结产品的收益率位居行业第一。

虽然业绩远超基准,但2019年股票投资并不顺利。

2018年底,市场情绪仍处于低迷状态,但2019年1月,市场意外快速上涨,许多机构投资者猝不及防。

“看到市场走强,我们迅速修正了观点,并积极增加头寸。从1月中旬的10%到1月底的40%,到2月初已经达到70%以上。”之后市场加速,周传恩团队的快速反应让他们抓住了2019年初的增长红利。

从全年来看,周传恩的产品年初增加了白酒和光伏,下半年大幅增加了科技股和电动车。7月卖白酒,9月加地产卖光伏;12月新增媒体。

这一系列操作的背后是周传恩多年投资实践经验训练出来的判断价值的“锚”,即股价围绕价值波动,在“股价被低估,价值迅速上升”阶段买入,在“股价严重透支未来价值”或“上升价值即将结束”时卖出。除了几年风险较大外,周传恩自下而上的选股逻辑结合自上而下的宏观和中观研究,取得了较好的绝对收益。

方法:在有限回撤下追求收入增长

周传恩有30多年经验,其中投资研究和管理经验20多年,曾在国家外汇管理局、外资证券公司、基金公司工作。加入平安资产管理后,周传恩基于10多年的大股本绝对回报管理经验,形成了一套“系统的绝对回报”投资管理方法论。

“所谓‘系统的绝对收益’,首先是一个明确的目标,在控制风险的前提下赚钱。这一目标决定了我们必须进行价值投资,进一步说,这是一种稳健进取的价值投资。”周传恩解释道。稳健,即追求收入增长的有限回撤;进取,是指当市场有好的机会时,也要能创造出超越市场的利润。

要达到“控制风险前提下赚钱”的目标,靠的是思路和能力。

价值投资是基本思路。要用价值的尺度来衡量市场和股票是被高估还是被低估。一旦觉得贵了,就应该卖掉,不管市场情绪如何,反之亦然。

目标和想法本身并不能保证结果,能力是这一切的核心。做绝对回报要求投资经理具备综合能力,能够系统地涵盖宏观、中观、个股投资研究。宏观上,要对大盘走势有前瞻性的预测;中等水平上,关注行业要有广阔的视野和广泛的能力,不只是擅长几个行业;在选股能力上,选股准确率比较高,有能力找到超额收益的股票。

绝对回报的投资理念也要求投资经理严格遵守操作纪律,给自己留有足够的安全边际,果断行动,善于应对突发事件,优于策略。

追求绝对回报对投资组合管理的要求很高。在个股和仓位的选择上,周传恩强调综合衡量市场和个股的上行和下行风险,进行仓位管理。

“系统绝对收益”是一种与时间交朋友的投资方式。在这种方法论下,周传恩和他的团队取得了持续而可观的回报。以一个绝对收益型保险基金账户为例,该账户7年累计收益率为335%,年化收益率超过23%,比沪深300指数高出246个百分点。

展望2020:四大逻辑支撑a股上行

周传恩用“积极可行”二字来概括2020年a股市场,背后的逻辑还是从价值投资和追求绝对回报的角度。

首先,周传恩认为,目前a股估值并不贵。无论是与世界、历史还是债券收益率相比,股票资产仍然具有吸引力。

其次,2020年宏观环境会有所改善。目前国内经济相对稳定,中美摩擦有所缓解。从政策角度看,货币政策和财政政策对市场有积极影响。

第三,非金融企业利润持续增长,为市场提供了良好的基本面支撑。

第四,从资金来看,在利率下降、房地产投资吸引力下降的背景下,机构和个人都会加大股票的配置。与此同时,预计明年外资将继续流入,以获得中国快速增长的机会和风险分散效应。

回到基本面,周传恩认为,2020年的投资重点应该是盈利能力,重点是确定性“高增长”和绝对“低估值”的结构性机会。

具体到行业,周传恩看好银行、房地产、电子、传媒、电动车板块的部分股票,以及高分红的家电龙头消费者。另外,2019年对于科技股来说是大年,5G和半导体的市场一年到头都在源源不断。2020年市场是否会继续存在很大分歧。

周传恩认为,鉴于许多科技股的表现大幅增长,2020年科技股仍有机会。但他也强调,2020年科技股的投资机会将远小于2019年,这将进一步考验个股的选股能力。他将专注于与技术增长领导者和产业链相关的机会。

对于医药板块,周传恩认为,由于2019年估值扩张,未来需要谨慎观察,深挖个股,规避投资风险。

对于房地产板块,周传恩也表示乐观。原因是房地产行业估值偏低,政策趋于稳定,竞争格局集中在龙头地位,中央政府对房地产行业的调整是“稳定地价、稳定房价、稳定预期”,有利于龙头企业利润的持续增长。

谈到港股,周传恩看重的是港股在估值上的优势。


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